一直以來，白酒行業不缺資本的“身影”，但有的“鎩羽而歸”，有的“跑步入場”。經過了幾年的回暖后，目前白酒行業增速已然放緩，在資本的進退之間，白酒賽道又有哪些新變化？

　　維維撤離 復星入場

　　8月4日晚間，維維食品飲料股份有限公司(以下簡稱維維股份)發布公告表示，擬以4.62億元的價格將所持有的枝江酒業股份有限公司(以下簡稱枝江酒業)71%股份轉讓給江蘇綜藝控股有限公司。交易完成后，維維股份將不再持有枝江酒業股份。

　　這不是維維股份第一次出售旗下白酒資產。早在2018年12月，維維股份就曾把旗下貴州醇酒業有限公司(以下簡稱貴州醇)55%股份出售給母公司維維集團。而如今維維股份剝離枝江酒業，至此，維維股份旗下的白酒資產徹底“清倉”。

　　而在維維股份“離場”的同時，8月3日，“復星系”資本旗下的上海豫園旅游商城集團股份有限公司(以下簡稱豫園股份)接盤隴酒巨頭金徽酒股份有限公司(以下簡稱金徽酒)的交易完成股權交割。據悉，豫園股份以18.37億元收購了金徽酒1.52億股份。至此，豫園股份共持有金徽酒29.99998%的股份。

　　維維股份徹底離場，“復星系”資本跑步入場，為何會出現如此反差?對此，白酒行業專家蔡學飛對記者表示，主要是因為他們入局白酒行業的目的不同。維維股份當年投資白酒更多是做資本投資，為的是高位套現后離場，沒有真正想經營好白酒，而“復星系”資本大概率是看重白酒產業的未來發展，進行價值投資。

　　據悉，維維股份2006年入局白酒行業，以8000萬元的價格收購了江蘇雙溝酒業38.27%的股份，后來又增持到40.59%，不過2009年將其出售套現。隨后的2009年和2012年，維維股份再次拿下枝江酒業和貴州醇。但這兩家公司卻經營不善，連年虧損，最終維維股份選擇將它們徹底剝離。

　　而“復星系”資本看好白酒行業也是業內共識。在收購金徽酒之前，“復星系”資本曾與牛欄山、金種子酒等多家酒企接觸，但均未成功，此次選擇金徽酒因其市值較小，收購成本較低，這足可見“復星系”資本對入局白酒行業的執著。

　　資本“進進出出”

　　實際上，近十幾年以來，白酒“江湖”一直不缺資本的身影，有資本撤離同時也有資本跑步入場。

　　據了解，2010年之后的幾年時間里，娃哈哈、維維股份、聯想集團、海航集團等巨頭都曾向白酒行業拋出橄欖枝，海航還高調宣布要推動懷酒上市。然而，幾年之后這些玩家大多“鎩羽而歸”。2017年11月，聯想集團控股的豐聯酒業賣身衡水老白干;2018年12月，維維股份將貴州醇轉讓給維維集團;2018年12月，海航集團將懷酒打包出售。

　　而2019年以來，資本進軍白酒行業再掀高潮。2019年11月10日，格力董事長董明珠到江蘇今世緣酒業股份有限公司參觀考察;同年11月15日，ST巖石(曾用名為上海巖石企業發展股份有限公司)宣布，擬將公司名稱變更為上海貴酒股份有限公司，正式涉足白酒市場;同年11月18日，萬達集團與五糧液集團簽訂戰略合作協議。

　　此外，在白酒行業的眾多玩家中“海銀系”資本顯現。據悉，2018年1月，海銀集團收購了貴州省仁懷市義酒坊酒業有限公司，并以此為基礎成立了貴州貴釀酒業有限公司;2018年12月，“海銀系”上市公司ST巖石收購了貴州貴酒云電子商務有限公司部分股權;2019年8月，“海銀系”資本旗下的五牛股權投資基金管理有限公司收購了貴州高醬酒業有限公司;2019年10月，ST巖石控股股東上海存碩實業有限公司收購了章貢酒業95%股權;2020年6月，“海銀系”資本旗下的上海五牛投資控股有限公司入股酒類流通企業名品世家北京酒業連鎖有限公司(以下簡稱名品世家)。

　　不同的投資邏輯

　　對此，蔡學飛表示，此輪資本入局白酒行業和此前明顯不同。上一輪維維股份、聯想集團等進軍白酒行業的目的主要是高位套現離場，它們只是收購酒廠，并沒有進行任何基礎設施建設，更沒有進行企業的升級改造。而此輪資本是從產業鏈和品牌角度介入，原因是長期看好白酒行業尤其名優白酒和醬香型白酒的發展。上海五牛投資控股有限公司入股酒類流通企業名品世家就是很好的例證。

　　“況且，當前白酒市場增速放緩，分化加劇，加上之前業外資本經營白酒已經有眾多失敗的案例，在此背景下資本大鱷仍選擇入場，可見其更看重白酒行業的長期發展。”蔡學飛表示。

　　確實，經歷過幾年的回暖，從去年下半年開始，白酒行業增速明顯放緩，今年以來，白酒行業分化進一步加劇。目前發布半年報的水井坊上半年凈利潤下滑近70%，貴州茅臺的系列酒也出現增長停滯。

　　在此環境下，資本入局勝算多大呢?白酒行業專家劉曉威對記者表示，白酒行業目前處于深度調整期，但從長期來看，仍具備龐大的市場容量、良好與穩定的現金流量、積極穩健的行業成長性，如果業外資本進入的目的是戰略投資，則仍被看好。

　　記者了解到，從資本市場來看，今年以來，白酒行業較受追捧。金融數據和分析工具服務商萬得(Wind)數據顯示，截至8月5日收盤，白酒指數漲幅為34.64%，遠大于上證指數10.73%的漲幅。