3月伊始的頭2個交易日，A股三大股指先聲奪人，全線高開高走，受7省市推出25萬億重點項目和機構預測第四輪基建大周期等影響，水泥建材和5G等新老大“基建”題材表現十分強勢，成為兩市領漲主力。

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固定資產投資驅動白酒消費

　　投資拉動經濟增長一直以來是我國經濟增長的最主要動力。疫情發生后，馬光遠等經濟學家一直在呼吁“中國應果斷出臺‘四萬億2.0’”。2月26日，中央提出盡最大力量把疫情造成的經濟損失奪回來，確保實現全年經濟社會發展目標任務。此后，不到一周時間便有7省市推出25萬億重點項目。相信政府已經意識到一季度支出的下滑導致消費不振，中美貿易摩擦疊加全球疫情發酵使得出口也承壓明顯，固定資產投資尤其是基建成為最佳突破口。所以，接下來肯定還有省市、甚至中央會進一步發布相關利好消息。一個值得關注的現象是，5G、醫療等“新基建”項目投入此前在中國從未出現過，而且河南、四川等白酒大省的固定投資項目已開始啟動。

　　真正驅動中國白酒消費的核心因素就是固定資產投資。白酒行業的幾次興衰調整應證白酒景氣周期波動跟三大因素有關：一是中國經濟的高速發展，二是人民收入普遍提高帶來的酒類消費升級，三是政商社交活動的大幅增加推動中高端白酒的消費。“黃金十年”的出現與國家GDP增速與固定資產投資走勢高度相關。“黃金十年”的啟動，伴隨著增速20%以上的固定資產投資增長。尤其是2008年的4萬億財政投資刺激，催生了包括地產、基建、資源、化工、鋼鐵、消費等在內的眾多行業又一次大擴張，也使得“次貸危機”影響下白酒產業僅經歷了不到4個月的短期調整就宣告結束，跨進了“黃金十年”的最高峰；同樣，受投資影響，限制“三公”消費引發的深度調整也僅持續了3年半的時間，到2016年行業進入加速跑之后，銷售額、利潤率均大大超過了之前的幾波發展。

　　因此，正一堂董事長楊光、黑格董事長徐偉、觀峰董事長楊永華等行業專家都認為第四輪基建大周期的來臨對白酒行業而言是極大利好，尤其是對中高端白酒。白酒消費的主要驅動是工作需要、商務和政務應酬，政府和企業是中高端白酒消費的主力。所以，公共建設項目的大量開工，必然會使政商務宴次數增加。

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券商研報預判高端酒超額收益可期

　　券商方面也有類似的判斷。在中泰食品飲料發布的高端酒研究報告《高端酒深度：白酒中的剛需品，再迎配置良機》中，認為：高端酒以商務接待+禮品消費場景為主，合計占70%以上，且沒有強替代品，相較于其他價位白酒，淡旺季不明顯。本次疫情發生在年后，高端酒基本在節前購買完畢，預計茅臺基本不受影響，普五國窖影響全年銷量5%-10%，節后渠道庫存保持相對良性水平。參照2018年中美貿易糾紛，此類外在沖擊會促使廠商雙方更加謹慎，渠道和社會庫存將加快出清，亦為下一次渠道補庫做好準備；高端酒經銷商實力雄厚，抗風險能力強，節后批價小幅回調后料將進入平穩狀態。

　　同時，報告還對比了2003年非典與2008年金融危機后白酒發展狀態，認為，2003年非典疫情發生在經濟上行周期，受寬松貨幣政策對沖影響，經濟在二季度短暫停歇后繼續上行。疫情結束后，三季度高端酒業績率先恢復，實現快速增長，白酒行業開啟黃金十年，后續四個季度高端酒漲幅全面跑贏行業指數和大盤。而2008年金融危機時，經濟處于過熱階段，四萬億刺激政策出臺，2個季度后GDP觸底回升，帶動商務消費大幅增加，高端酒回歸快速增長，次高端迎來爆發增長，后續四個季度高端酒多數時間跑贏大盤。通過對歷史上兩次危機的對比，報告預判2020年國家明確表示實施積極的財政政策應對新冠疫情沖擊，基建投資有望大幅加碼，“我們預計下半年高端酒需求有望得到提升，超額收益可待。”

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新一輪基建大周期不會改變白酒基本面

　　“隨著大規模基建項目的啟動，原本大概率會在2020年出現的刺破高端泡沫的那根針將被延遲。”白酒咨詢專家鐵犁指出，當下正處于這一輪基欽周期的被動補庫存和主動去庫存的階段，但疫情使去庫存受到嚴重阻礙，大規模基建會極大刺激經濟，加速去庫存，“但這不會改變行業向高端擠泡沫、次高端在調整中發展、低端崛起的行業發展脈絡，不過階段周期或會變長。”至于具體的時間，一要看這次的總投資額，二要看疫情對于全球的影響程度。

　　“還要注意一點，這一次大規模基建項目啟動雖在意料之中，但與前一輪還有諸多不一樣。”鐵犁認為，“黃金十年”時期正處于建筑業興旺期、WTO紅利期、設備更替和資本投資興旺期，這三大紅利疊加而創造中國有史以來經濟最為波瀾壯闊的一輪消費大提升的契機；而現階段全球經濟正處于第五輪康波周期的衰退期和蕭條期之間，中國經濟轉入中低增速，且無消費大升級出現，基建對經濟拉動的力量減縮，固定投資對于白酒的影響同樣會減弱。

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本輪基建利好只涉及中高端白酒

　　考慮到社會分化加劇，經濟房地產與建筑互聯網與中高端消費集中及草根創業終結，尤其是2016年之后白酒僅靠中上層消費升級實現了高端繁榮，多位行業專家均表示，本輪基建利好只涉及中高端白酒，而不會延展到中低端。

　　事實上，90%以上的中小白酒企業經營狀況并未因2016-2019年高端的繁榮而帶來明顯改觀，而前段時間酒業家關于團購商生態現狀的調研也證明，中高端名酒的需求量有望再增加。而隨著紙箱等上游原材料的提價、經營成本壓力以及對報復性消費的預期，不排除一些酒企會趁機漲價。有消息稱，一些省酒已經在謀劃搶占千元價格帶了。不過能否像2019年一樣漲價成功，要受到營銷邏輯、庫存邏輯、市場邏輯和經濟邏輯等的綜合影響。

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頭部企業已經開始搶奪紅利

　　針對新“基建”題材的火熱，卓鵬戰略董事長田卓鵬提醒要重視5G賦能產業的新機會。搶抓基建紅利，頭部企業們也顯然已經在行動了，行業集中化也或將因此進一步加速 。

　　在茅五瀘洋汾等行業巨頭相繼宣布目標不變、任務不變并陸續復工之后，五糧液于2月18日開始向全國低庫存分倉補貨，提前為市場復蘇積極做好準備，茅臺于3月1日開始啟動二季度的打款與發貨，古井在3月2日宣布投資89億元實施釀酒生產智能化技術改造項目。

　　酒類流通領域的領頭羊們顯然也沒有閑著。廣東粵強酒業董事長王富強明確表示要將5G 帶來的新的創新與技術恰當嵌入經營與應用中，包括對酒水消費的情景和體驗等，都會有更好、更具有時代化的轉變。而酒仙網、1919 等在新零售領域的嘗試與創造也正在呈現出多種可能。